近期，国内合成橡胶期货市场在多重因素交织下垒富优配，呈现出“弱现实、弱预期”的运行格局。在原油期货消化完地缘政治因素的影响后，或重回由偏弱供需基本面所主导的回调走势中。在此过程中，弱成本因素拖累合成橡胶，使其价格承压下行。
与此同时，合成橡胶的供应压力持续加大，需求却难以充分消化这些供应。受此影响，本周合成橡胶期货2512合约呈现单边弱势下跌的态势，期价一度回落至10525元／吨，刷新年内低点。预计后市合成橡胶期价或震荡偏弱运行。
原油支撑弱化
成本因素是10月下旬合成橡胶期货价格止涨转跌的首要推手。在美元走弱的背景下，原油市场的主导逻辑已从宏观与地缘驱动切换至产业基本面。当前，原油市场的核心矛盾在“供应刚性增长”与“需求弹性不足”的长期失衡。尽管地缘风险犹存，尤其是俄罗斯供应面临制裁压力，但全球原油供应链调整能力较强，短期内不会出现大规模断供的情况。未来原油期货市场的主要逻辑依旧是在供需宽松的格局下价格承压，地缘扰动仍存但无法扭转这一趋势。
在此背景下，合成橡胶成本端的支撑持续疲软，成为压制其价格反弹的关键因素之一。随着近期国内外原油期货价格再度承压垒富优配，或拖累合成橡胶期货重新走弱。
供应压力偏大
从供给端来看，2025年，国内丁二烯产能计划新增98万吨，总产能预计达到767.7万吨，同比增长14.6%。原料丁二烯供应的快速扩张，为合成橡胶生产提供了充足的原料保障，但也加剧了产业链的过剩压力。
尽管部分企业因长期处于亏损状态，出现降负或阶段性停车的情况，如齐鲁石化、扬子石化等装置进行检修，然而，山东益华、山东威特等新投料装置的启动，使得市场整体供应并未实现有效的收缩。截至10月中旬，顺丁橡胶的社会库存已攀升至3.28万吨，环比持续增长；厂内库存同样处于历史相对高位。
供应端的“被动式”扩张趋势明显。随着国际油价回落，石脑油裂解制乙烯的利润得到大幅修复，丁二烯作为副产品，产量也随之增加，进一步压制了合成橡胶的成本与价格空间。
需求端更疲软
作为合成橡胶最主要的下游应用领域，轮胎行业的需求复苏情况不及预期。国庆假日后，尽管半钢胎和全钢胎样本企业开工率环比大幅回升，但同比表现却不尽如人意。数据显示，截至10月24日当周，国内半钢轮胎样本企业产能利用率为72.84%，环比小幅回升1.77个百分点，然而同比却萎缩了6.84个百分点；国内全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比小幅回升1.91个百分点，同比回升6.95个百分点。
当前，国内轮胎企业库存周转天数持续增加，半钢胎库存周期同比增加8.32天，显示终端出货不畅，去库压力较大。下游轮胎企业采购以刚需为主，多采用随用随采的策略，对原料市场缺乏拉动作用。此外，房地产市场持续低迷，抑制了用于建筑防水材料的SBS等合成橡胶的需求。虽然新能源汽车的发展带动了高性能半钢胎消费的增长，但增长幅度尚不足以改变整体局面。
出口方面，外部环境不确定性增大，这进一步抑制了出口订单的释放。
综合来看，当前国内合成橡胶期货市场面临成本支撑减弱，供需基本面持续失衡以及下游需求复苏乏力的综合困扰。鉴于这种“弱现实、弱预期”的运行格局还将持续一段时间垒富优配，预计短期合成橡胶期货主力2512合约或延续震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）
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